Une page pourrait bientôt se tourner pour Voyageurs du Monde. Les fondateurs* et les principaux investisseurs institutionnels du groupe ont annoncé le lancement d’un projet d’offre publique d’achat (OPA) sur l’ensemble des actions et obligations convertibles du voyagiste, coté sur Euronext Growth Paris. Prix proposé : 180 euros par action. Soit une prime de près de 24% par rapport au cours de clôture de la veille de l’annonce.
L’offre sera déposée « dès que possible » auprès de l’Autorité des marchés financiers, selon un communiqué de Voyageurs du Monde. Elle sera « suivie, le cas échéant, d’un retrait obligatoire (de la Bourse, NDLR) si les conditions de mise en œuvre sont réunies ». Mais derrière l’opération boursière et les chiffres se joue la future composition capitalistique du groupe.
De nouveaux propriétaires
En effet, Voyageurs du Monde est contrôlé par une holding non cotée, Avantage, dans laquelle cohabitent les fondateurs du groupe et plusieurs investisseurs (Certares, Crédit Mutuel Equity, BPI France, Montefiore…). Avant l’opération, les « actionnaires fondateurs » pèsent 61,37% des droits de vote au sein d’Avantage, grâce à une structure en actions à droits de vote doubles, un levier souvent utilisé par des dirigeants souhaitant conserver le contrôle tout en ouvrant le capital.
Après la finalisation de l’ensemble des opérations annoncées, les fondateurs ne disposeraient plus que de 7,91% des droits de vote (voir tableau). Sans que le communiqué ne l’énonce explicitement, cette nouvelle structure capitalistique entraînerait donc une recomposition profonde du pouvoir au sein du groupe.
Le grand bénéficiaire de cette recomposition s’appelle Certares, déjà actionnaire de Marietton, notamment. Ce fonds d’investissement américain spécialisé dans le tourisme et les loisirs, déjà présent au capital d’Avantage, verrait sa participation bondir de 28,97% à 51,72% du capital et près de 50% des droits de vote. Il deviendrait de facto l’actionnaire de référence d’Avantage et donc, indirectement, de Voyageurs du Monde. Crédit Mutuel Equity resterait le deuxième actionnaire avec 30,45% du capital. BPI France, Montefiore et d’autres investisseurs maintiendraient des participations minoritaires.
Quel rôle futur pour les fondateurs ?
En creux, ce que cette opération organise, c’est la sortie en douceur des fondateurs de Voyageurs du Monde. Un mécanisme de liquidités est prévu à leur profit au niveau d’Avantage. Une fois le retrait obligatoire effectué, ils récolteront ainsi le fruit de plusieurs décennies de construction du groupe. Par ailleurs, le communiqué ne précise pas quel rôle opérationnel les fondateurs conserveraient au sein de Voyageurs du Monde.
Ce retrait de la cote permettrait au groupe, débarrassé des contraintes liées aux marchés financiers, d’investir à plus long terme, de réaliser des acquisitions plus facilement et de se concentrer sur son développement sans la pression des résultats trimestriels. Une configuration dans laquelle l’assise financière de Certares sera un atout précieux.
Le communiqué assure enfin que le groupe « pendant la période de douze mois suivant la conformité de l’offre obligatoire », […] a l’intention de « poursuivre l’activité et le développement de Voyageurs du Monde sans incidence particulière sur la politique commerciale ni sur la politique sociale de l’entreprise (notamment en matière d’effectifs et de gestion des ressources humaines) ». Comprendre : aucun départ de salarié n’est prévu dans le cadre de cette recomposition capitalistique.
*Jean-François Rial, Alain Capestan, Lionel Habasque, Frédéric Moulin, Loïc Minvielle, et leurs sociétés respectives.
À lire aussi :
Certares pourrait prendre le contrôle du capital de Voyageurs du Monde